2024年公司完成经营总收入173亿元，同比增加1%，归母净赢利13.2亿元，同比增加0.2%，单Q4完成经营总收入41.4亿元，同比下降4.6%，归母净赢利1.6亿元，同比下降45%。公司海外商场拓宽、途径建造推进，费用增加快，赢利增速略低于咱们预期。分区域，公司国内营收102亿元，同比下降6%，海外营收69亿元，同比增加13%，内需阶段性承压，海外仍为中心驱动力。台量视点，2024年公司全年完成整机出售34.0万台，同比增加17%，其间内销21.4万台，同比增加8%，出口12.6万台，同比增加34%，增速均领先于职业，但遭到三类车增速更快等结构性原因，收入增速低于台量增加。
2024年公司首要经经营务毛利率23.3%，同比提高1.6pct，其间国内毛利率21.3%，同比提高1.1pct，海外毛利率26.2%，同比提高2.0pct，受钢材商场价格下降、出售结构优化、好运机械并表等影响，毛利率上行。2024年公司出售净利率8.7%，同比提高0.05pct，根本坚持安稳。2024年公司期间费用率14.8%，同比增加2.3pct，其间出售/办理/研制/财务费用率别离为5.1%/3.3%/6.3%/0.2%，同比别离增加1.0/0.5/0.7/0.1pct，海外途径建造提高出售、办理费用，产品本地化及智能化晋级提高研制费用，费用率有所增加。
若关税按最新方针履行，国内叉车出口美国将承当关税79%。咱们估计合力对美敞口小个位数，且已有提早备货，影响可控。后续可重视（1）内需修正：2022-2024年我国叉车内销以寿数更新、三类车代替手动液压车为主，增量需求有限，电动化发展速度也较慢，到2024年电动化率仅35%。后续若设备更新推进、内需修正，内销有望底部复苏。（2）非美拓宽：2023年全球叉车商场结构为欧洲32%、我国27%、美国22%、其他28%，非美空间依然宽广，且海外平衡重叉车锂电化率仅约15%，国产品牌优势依然显着。出海为有突出贡献的公司重要战略、中长期趋势不变。泰国等地建厂相同可服务其他当地增强海外商场影响力，助力比例提高，并辅佐切入商场规模更大、赢利率更高的后商场。（3）物流智能化：2025年2月，安徽合力操控股权的人叉车集团与华为举办深化协作协议签约典礼，拟于数字化转型、智能物流、人工智能、人才教育训练等范畴深化协作；3月安徽合力与华为于深圳揭牌天工实验室，并签署协作协议，逐渐推进两边在智能物流的深度协作。才智物流有望为传统叉车企业打造第二生长曲线。
盈余猜测与出资评级：考虑到海外商场拓宽等费用开销，出于慎重性考虑，咱们调整公司2025-2026年归母净赢利猜测为14.0（原值16）/15.2（原值18）亿元，估计2027年归母净赢利16.4亿元。展望未来，随内需修正、非美商场和智能物流事务拓宽，公司有望坚持稳健增加，坚持“买入”评级。
